Fitch Ratings вважає, що запропоновані Єврокомісією зміни до Solvency II можуть послабити кредитну стійкість європейських страховиків. Причина - стимулювання до більшого ризикування і зниження видимості спред-ризику, зокрема в сегменті страхування життя.
Проект делегованого регламенту, який ще узгоджується між інституціями ЄС, має на меті звільнити капітал для ширшої економіки й підтримати інвестиції у зелену та цифрову трансформацію.
Аналітики Fitch вважають, що компроміс може виявитися дорожчим, ніж очікують регулятори. М’якші вимоги до капіталу страховиків можуть підштовхнути їх до більш ризикових активів - акцій, приватного боргу, альтернативних кредитів - роблячи баланси чутливішими до ринкових коливань.
За оцінками Fitch, реформи принесуть середній приріст показника платоспроможності на 5-7%, найбільше - страховикам життя.
Проте цей буфер може спонукати компанії реінвестувати капітал у менш ліквідні або більш дохідні інструменти, щоб утримати прибутковість.
Найбільший ефект очікується від механізмів довгострокових гарантій. Коригування у розрахунку risk margin - зокрема зниження вартості капіталу й запровадження нового коефіцієнта затухання lambda - поступово зменшуватимуть майбутні капітальні вимоги.
Fitch оцінює зміни як нейтральні для кредитного профілю. Але попереджає: нова зміна може занижувати спред-ризик у спокійних ринкових умовах, підштовхуючи страховиків до гонитви за прибутковістю саме тоді, коли ризик недооцінений.
Сильніші гравці, на думку Fitch, зможуть адаптуватися завдяки дисциплінованому управлінню балансом і стриманій дивідендній політиці. Слабші або менш капіталізовані компанії можуть зазнати тиску, якщо ринки почнуть хитатися.
Оновлені підходи до оцінки ринкового та контрагентського ризику принесуть більшу деталізацію у вимірюванні спредів і концентрацій. Це підвищить прозорість, але водночас зробить страховиків чутливішими до кредитних знижень і міграції рейтингів.
Fitch додає, що страховики, які активно вкладають у приватні кредити, нерухомість чи структуровані цінні папери, можуть зіткнутися з проблемами ліквідності та точності оцінки активів під час ринкових стресів - навіть якщо на папері капітал виглядає безпечним.
Впровадження реформи буде поступовим і нерівномірним. Національні регулятори зберігають значну автономію, тому наслідки відрізнятимуться залежно від структури бізнесу й юрисдикції.
Очікується, що після завершення розгляду Європарламентом і Радою ЄС новий режим запрацює 30 січня 2027 року.
Висновок Fitch звучить лаконічно: реформа звільняє капітал, але не без ціни. Зовнішня стабільність може здаватися переконливою, хоча під поверхнею страховики опиняються ближче до межі ризику, ніж здається.
