В связи с замедлением роста мировой экономики Украина рискует потерять часть «долларового» экспорта, да и непрочные позиции самого доллара вынуждают аналитиков говорить о постепенном привязывании гривны к евро. Другими словами – все дороги ведут в Европу
В контексте стремлений новой исполнительной власти к европейской интеграции, все чаще появляются рекомендации Национальному банку проводить более гибкую курсовую политику, привязав курс гривны вместо доллара к евро. Однако возможное сближение украинской валюты и евро будет носить двойственный характер. С одной стороны, появится возможность обуздать наметившуюся инфляцию, и девальвация гривны при привязке к евро поможет резко увеличить доходы бюджета, а с другой – Украина рискует потерять высокие темпы роста ВВП и высокое положительное сальдо внешней торговли.
Плюсы и минусы валютных связок
Валютная политики является одним из основных вопросов евроинтеграционной политики Украины. Однако, анализируя нынешний курс правительства и, например, План действий «Украина-ЕС», можно заметить, что переход с расчетов в долларах на расчеты в евро не запланирован даже в среднесрочной перспективе.
Напомним, что в течение 2000–2003 гг. НБУ придерживался практически неизменных принципов монетарной политики, модель которой была обоснована и применена в конце 2000 – в начале 2001 гг. Эта модель оказалась весьма эффективной: она обеспечивала реализацию органичного соединения политики постоянного экономического роста с надежной денежной стабилизацией, удержанием инфляции на уровне 10% годовых.
Ключевой позицией в монетарной политике было обеспечение существенного роста уровня монетизации национальной экономики как одной из базовых предпосылок ее стабильного роста. Заметим, что уровень монетизации в Украине был в несколько раз ниже, чем в странах Центрально-Восточной Европы. Решение соответствующего задания предусматривало, с одной стороны, ощутимое превышение предложения денег по отношению к ожидаемым темпам роста ВВП и инфляции, а другого – использование курсового якоря как одного из определяющих инструментов ценовой стабилизации.
Для этих целей внедрен режим не просто плавающего, а управляемого плавающего курса и обеспечения на этой основе надежной номинальной курсовой стабильности гривны. Параллельно было провозглашена необходимость осуществления политики интенсивного наращивания объемов международных валютных резервов НБУ.
Примечательной является стойкость валютной позиции гривны: ее официальный обменный курс к доллару в 2000 году составлял 5,44, в 2001 году - 5,37, 2002 и 2003 году - 5,33, 2004 году - 5,32. Таким образом, курсовая стабильность национальной денежной единицы противодействует инфляционным ожиданиям и благоприятствует сохранению высокого уровня ценовой конкурентоспособности отечественных товаров на международных рынках.
Однако, жесткая привязка украинской гривны к американскому доллару сегодня вызывает значительную девальвацию украинской валюты по отношению к другим валютам. Параллельно идет удорожание гривны относительно доллара, что ведет к невыгодности отечественным экспортерам хранить свою выручку в американской валюте. Отметим, что 60% ВВП Украины формируется за счет экспорта, однако, с присоединением к Евросоюзу новых членов, ЕС постепенно становится крупнейшим торговым партнером Украины.
Отметим также, что уже на протяжении довольно длительного отрезка времени европейская валюта стабильно укрепляется относительно валюты США. Причем происходит этот процесс без объективных экономических причин, а только лишь из-за девальвации доллара. В результате, экспорт товаров из стран зоны евро дорожает, что, приводит к его сокращению, а компенсировать эту тенденцию за счет внутреннего спроса не удается из-за высокого уровня безработицы в ЕС. И каждый виток девальвации американской валюты только усугубляет проблемы еврозоны.
Однако на удорожание евро влияет еще и рост цен на нефть, провоцируемый опять-таки девальвацией доллара. Это приводит к замедлению темпов роста экономик стран-импортеров энергоресурсов, где происходит сокращение спроса на дорогой экспорт из Евросоюза. Именно поэтому и находится евро на неоправданно высокой отметке относительно американской валюты.
Существенной проблемой, которую предстоит решить с переходом на евро – нынешняя привязка украинской экономики к валюте Соединенных Штатов. Сейчас, напомним, 76% украинского экспорта и 72% импорта осуществляются по долларовым контрактам. Так, полностью привязан к доллару США товарооборот Украины с крупнейшим торговым партнером – Россией, в том числе и в торговле энергоносителями.
Однако в случае резких потрясений на мировых валютных рынках либо даже при сохранении текущих долларовых трендов в течение довольно продолжительного времени субъекты ВЭД вынуждены будут рассматривать возможность привязки к другой мировой валюте, скорее всего – к евро. Не исключено, что если этот переход приобретет массовый характер, то и НБУ придется сменить «валютную ориентацию» и больше внимания уделять мониторингу европейской валюты. Но описанный сценарий, впрочем, является рисковым и вряд ли будет реализован.
Чем обернется дружба с евро
Рост евро относительно доллара уже привел к трудностям, возникшим у ряда украинских банков, ведь законодательно норматив минимального капитала привязан к евро, относительно которого гривна существенно подешевела. При этом следует помнить следующее: курс гривны стабилен уже в течение 5 лет, а около 70% расчетов по внешнеэкономическим операциям и 90% – в валютных сбережениях населения, как и прежде, занимает доллар. Кроме того, свыше половины внешних долгов Украины тоже оцениваются в американской валюте.
В связи с этим, можно предположить, что на текущем этапе переход на евро Украине только добавит рисков. Предположительно, это станет возможным только тогда, когда увеличится объем контрактов в евро и станет стабильным соотношение евро-доллар. Как можно увидеть, первое постепенно выполняется – постепенно увеличивается торговый оборот Украины с ЕС. В мае 2004 года Евросоюз пополнился новыми членами из Центральной Европы, с которыми у Украины традиционные налаженные связи (доля внешней торговли Украины с Европой уже составляет 38%).
В то же время, переход на гибкую систему расчетов по курсу евро позволит увеличить долю евро в золотовалютном резерве Украины, который сейчас составляет 9,5 млрд. долл., практически на четверть. Как считает министр экономики Украины Сергей Терехин, «переход на расчеты в евро должен привести к управляемому и более свободному курсу гривны». Такой шаг – прозрачный намек на углубление торговых связей с Европой.
Очевидно, что хранение «дешевых» денег в резервах – не лучший вариант. Поэтому увеличение золотовалютных резервов будет иметь позитивные макроэкономические последствия: во-первых, вырастет валютное обеспечение денежной базы, которая укрепляет стабильность монетарной системы и национальной валюты, во-вторых, увеличивает возможность погашения и обслуживания внешнего долга, что повышает международное доверие к государственной экономической политике.
В третьих, расширяются возможности Нацбанка регулировать обменный курс и валютный рынок путем совершения интервенций во время временных колебаний спроса и предложения, что увеличивает обеспечение критического импорта необходимыми валютными ресурсами и является надежным инструментом страхования жизнедеятельности экономики в случае возможного сокращения поступления валюты.
Тем не менее, стоит учитывать, что по сравнению со своими основными торговыми партнерами – странами Центральной Европы и Россией – Украина проигрывает по объемам накопления золотовалютных резервов. Поэтому такая ситуация обуславливает необходимость дальнейшего внимания правительства и НБУ к вопросу наращивания международных валютных резервов.
Вполне очевидно, что переход на евро может сыграть на руку в борьбе с инфляцией. В случае ревальвации гривны относительно доллара, а также отмены обязательного условия для экспортеров продавать 50% валютной выручки в Украине, появится опасность инфляционного давления и роста потребительских цен, поскольку НБУ вынужден эмитировать гривну, путем выкупа на межбанке «дешевой» инвалюты, тем самым увеличивая денежную массу в экономике.
Напомним, еще недавно ожидались прямо противоположные тенденции: ввиду снижения прогнозов роста мировой экономики Украина рискует потерять часть «долларового» экспорта, что снизит платежный баланс нашего государства и создаст предпосылки для девальвации гривни.
Однако туманные перспективы самого доллара вынуждают аналитиков говорить о противоборстве двух факторов, влияющих на курс: потенциального падения внешнего товарооборота и поствыборные перспективы. Причем второй фактор начал действовать в Украине уже сейчас: после третьего народного волеизъявления население побежало активно «скидывать» доллар, что материализовалось в росте положительного сальдо продажи/покупки валюты.
Впрочем, монетарное расширение экономики вряд ли послужит фактором, сдерживающим инфляцию. Поэтому в переходе на евро выиграли лишь те субъекты ВЭД, которые ведут торговлю со странами ЕС. В то же время, до недавних пор сохранение жесткой привязки НБУ курса гривны к доллару экономически понятно - большинство внешних обязательств Украины, большинство контрактов предприятий и большинство сбережений и расчетов населения сформированы в долларах. Более того, эта привязка до какой-то степени позволяла избегать девальвации гривны под давлением экспортеров. Учитывая привязку гривны к доллару, это автоматически означает удешевление украинского экспорта без официального изменения курса гривны (реально-то она тоже дешевеет).
Возможны также и чисто теоретически различного рода неприятности с украинским экспортом дополнительные квоты и таможенные пошлины, антидемпинговые расследования, потери рынков сбыта в странах, присоединяющихся к ЕС, и т.д. Учитывая это, экономисты и ссылаются на так называемый рискованный вариант экономических прогнозов. С учетом указанных возможных конфликтов на линии Киев-Брюссель.
Евро пока не ко времени
К обещаниям представителей НБУ усилить контроль над инфляцией в первом квартале 2005 года большинство экспертов относятся, мягко говоря, критически. Ведь, помимо контроля цен, Нацбанк параллельно должен стимулировать кредитование и выкупать 50% валютной выручки экспортеров. То есть насыщать рынок гривной, создавая тем самым предпосылки для ее удешевления.
Следует также заметить, что, вбрасывая на межбанк доллары, НБУ активно скупал евро. Потому что если с Россией Украина ведет расчеты в основном в долларах, то со странами ЕС – в единой европейской валюте. Однако массовый переход на контракты в евровалюте в Украине пока не наблюдается.
Дело в том, что в странах Европейского союза доллар по-прежнему стабильно падает. Этому «помогает» продолжающийся внешнеторговый дефицит в США, из-за чего приток инвестиций и капиталов в американскую экономику постоянно снижается. И если для импортеров «евроконтракты» выгодны, то для экспортеров – как раз наоборот. Поэтому доллару, как более «легкой» валюте, принятой в международном обращении, пока что в Украине принадлежит приоритет в заключении экспортных соглашений.
Причем если оценивать шаги в сфере монетарной политики и политики обменного курса, то в документе указывается на «закрепление прогресса в реализации политики макроэкономической стабилизации и роста». А этот тезис явственно противоречит стремлениям перехода на евро. Пока же до 2007 года предполагается внести изменения в Закон Украины «О Национальном банке Украины» в целях приведения его в соответствие со стандартами ЕС (это усилит независимость НБУ) и проведение налоговой реформы совместно с реализацией мероприятий среднесрочного характера в пенсионной системе.
Таким образом, провоцирование дискуссий вокруг евро со стороны представителей исполнительной власти вполне понятно: привязка гривны к корзине валют или евро позволит обуздать наметившуюся после выборов инфляцию, что, в свою очередь, поможет резко увеличить доходы бюджета. Но с другой стороны, при текущем состоянии товарооборота с ЕС это будет не выгодно для экспортеров, обеспечивающих высокие темпы роста ВВП и высокое положительное сальдо внешней торговли. Поэтому Украина, при таком сценарии, рискует потерять высокие макроэкономические показатели. А совокупность всех «за» и «против» говорит о том, что переход на расчеты в евро в Украине пока маловероятен. | Андрей Писаревский, UGMK.INFO
