Субординированные кредиты как дополнительный инструмент капитализации страховщика

Минфин РФ решился удовлетворить просьбу страховщиков и внес на обсуждение проект поправок о привлечении 5-летних субординированных кредитов по льготным ставкам для увеличения капитала.

Мера задумывалась как антикризисная. Однако пока новый инструмент лишь открывает возможности поддержки для участников финансовых холдингов. В перспективе эта мера может стать финансовым якорем в принудительном присоединении проблемных страховщиков к более сильным игрокам. Но прежде необходимо решить целый ряд задач.

[size=3Можно занять на четвертинку[/size]

Волнения вокруг возможного появления субординированных кредитов для страховщиков поднялось еще в конце прошлого года, когда начали сгущаться тучи финансового кризиса. Наступление "острой денежной недостаточности" перестало казаться невозможным даже крупным компаниям. Страховщики задумались: этот инструмент доступен банкам и не предусмотрен для них. Итогом обсуждений стал законопроект Минфина о внесении изменений в закон об организации страхового дела, опубликованный в начале месяца на сайте ведомства. Он определяет положения о субординированных кредитах и описывает условия их привлечения.

Субординированные безотзывные кредиты предоставляются на срок не менее пяти лет по ставке, которая не должна превышать ставку рефинансирования с коэффициентом 1,1. В настоящее время ставка рефинансирования Банка России определена в 11% годовых. Среднерыночная ставка привлечения коммерческитх кредитов для юрлиц - примерно 14%.

Такой кредит не должен превышать 25% от объема собственных средств компании, которой он выдается. Такие кредиты могут предоставляться материнской структурой своей страховой "дочке", нo не другому независимому страховщику. "Если страховщик покупает свои же акции, собственные средства уменьшаются на их номинальную стоимость", - говорится в проекте документа Минфина РФ.

Последнее условие, полагает заместителя генерального директора - финансовый директор ОАО СК "РОСНО" Ольга Крымова, соответствует мировой практике: выкупленные собственные акции не могут считаться собственными средствами - капиталом компании, так как они больше не принадлежат внешнему инвестору.

Ограничение займа 25% от собственных средств она также считает разумным. "Платежеспособность страховой компании в первую очередь должна обеспечиваться собственными средствами. При отсутствии такого ограничения велик риск, что некоторые компании захотят использовать субординированные займы как искусственный инструмент для выполнения требований к платежеспособности страховых компаний", - сказала специалист.

"Мы прочитали эту норму несколько иначе, - продолжил руководитель финансового департамента СК "МАКС" Дмитрий Николаев, - это не лимит заимствования, а ограничение по возможности увеличения собственного капитала, объем займа - не ограничен". В этом случае акционер может при желании дать денег не только на капитализацию компании, но и на другие ее потребности.

Вопрос только в том, как эти деньги возвращать. "Я с ответственностью заявляю, что на страховом рынке "отбить" такую ставку по кредиту с прибылью невозможно", - заявил генеральный директор "Ингосстраха" Алескандр Григорьев. И это несмотря на то, что ставка по субординированному займу выглядит щадящей - на 2-3 процентных пункта ниже среднерыночной.

Спекулянты не успели последовать Соросу

Тема субординированных кредитов казалась остро актуальной страховщикам к закрытию 2008 года. Комментируя экономический смысл кредитной "горячки", некоторые финансисты страхового рынка тогда признались, что хотели бы на фоне падающего курса рубля конвертировать заемные ресурсы в валюту и выиграть на курсе валюты. Ажиотаж проходил по мере стабилизации рубля. В 2009 году интерес к новому для страховщиков финансовому инструменту стал переходить в русло стратегическое. Ведь никто не может ручаться за то, что развитие финансового кризиса в России не продолжится, что субординирорванные кредиты не понадобятся по прямому их назначению, то есть для укрепления капитальной базы компании.

"Субординированные кредиты могут стать дополнительным инструментом капитализации страховщика и поддержки его финансовой устойчивости, - рассуждает первый заместитель генерального директора "Росгосстраха" (РТС: RGSC) Дмитрий Маркаров. - Другие кредиты, например, коммерческие, для страховщиков в общем-то бесполезны. Не только из-за высокой ставки, но из-за того, что эти средства учитываются в обязательствах компании, увеличивают их объем. О каком повышении устойчивости может вестись речь в этом случае?" Он назвал поправки своевременными, а новый финансовый инструмент полезным.

Данная мера может помочь страховым компаниям, столкнувшимся с проблемами платежеспособности, выправить ситуацию, считает представитель "РОСНО".

Она высказала сомнение в том, что долгосрочные субординированные кредиты легко будет привлечь большому числу компаний в ходе кризиса от акционеров или заинтересованных долгосрочных инвесторов. "Поэтому я бы не стала называть данную меру антикризисной, и вряд ли она окажет какое-либо существенное влияние на рынок", - пояснила О.Крымова.

"Предоставление субординированных займов является одной из мер, направленных на возможность стабилизации деятельности страховщика", - полагает руководитель финансового департамента СК "МАКС" Дмитрий Николаев. "Например, в условиях опережающего развития бизнеса компании, когда возможности по капитализации отстают от динамики роста, либо в ситуации временного ухудшения финансового состояния компании. Мера, безусловно, антикризисная, представляется однако, что она не является единственно возможной и исчерпывающей. Необходим целый комплекс мероприятий, и Минфин уже разработал проекты по изменению требований законодательства, приказы о структуре страховых резервов и собственных средств. Необходимо более серьезное изменение подходов регулятора к покрытию собственного капитала страховщика, особенно в части превышения его нормативно установленного размера", - добавил он.

В отличие от коллеги из "РОСНО" Д.Николаев из СК "МАКС" считает, что предоставление субординированных займов является антикризисной мерой, направленной на возможность стабилизации деятельности страховщика. Например, в условиях опережающего развития бизнеса компании, когда возможности по капитализации отстают от динамики роста, либо в ситуации временного ухудшения финансового состояния компании. Другое дело, как и кто будет предоставлять субординированный заем. Где найти такого кредитора, который согласится на удовлетворение своих требований в последнюю очередь, задается риторическим вопросом страховщик. Поэтому "мера выглядит скорее, как инструмент оперативного регулирования при резком ухудшении ситуации в компании - либо со стороны государства, как источника фондирования или действий материнских компаний по отношению к дочерним, либо как один из способов быстрого поглащения с последующим полнценным вхождением в капитал", уточнил Д.Николаев.

При этом в "МАКС" и в "РОСНО" заявили, что их компании не нуждаются в привлечении таких кредитов и их не планируют привлекать субординированные займы.

Тройная страховка для страховщика

Появление такого инструмента как субординированный кредит позволяет компаниям цивилизованно решать проблемы в случае слияния и присоединения страховщиков, полагает генеральный директор СК "АльфаСтрахование" Владимир Скворцов. "Когда сужается доходная база страховщиков, падает объем поступлений страховых взносов, изыскать средства для приобретения другой компании страховщику достаточно сложно. Субординированные кредиты позволяют решить эту задачу", - отметил он. Таким образом, по словам В.Скворцова, назначение таких займов может быть различным. С их помощью акционеры могут укрепить капитал своего страховщика или финансировать покупку другой компании.

"Все это задумывалось в основном для того, чтобы при обострении кризиса иметь возможность аналогичную той, которую использует государство и Агентство по страхованию вкладов (АСВ) для финансирования сделок по передаче "больных" институтов "здоровым" для проведения санации. Именно такая схема использовалась в начале кризиса в банковском секторе", - заявил источник на страховом рынке. Таким образом, по его мнению, при необходимости субординированный кредит на санацию страховщика может по поручению правительства выдаваться банком с госучастием.

Эта мера, отметил он, должна работать в паре еще с одной: в настоящее время в закон о банкротстве обсуждается поправка о возможности принудительной передачи страхового портфеля от неустойчивого страховщика к более сильному.

В Российском союзе автостраховщиков (РСА) к этому добавили еще одну деталь: одна из обсуждаемых в настоящее время законодателями поправка предполагает возможность передачи части резервов из гарантийного фонда РСА, если обязательства за неплатежеспособного страховщика после передачи портфеля начнет исполнять другая компания.

Совокупность новшеств должна создать буферную зону для крупной компании (или для нескольких небольших страховщиков) при потере устойчивости, считает главный аналитик "Интерфакс-ЦЭА" Анжела Долгополова. "Сравнивать эффективность механизмов санации в банковском и страховом сегментах невозможно. Инициаторами и разработчиками планов спасения там выступают Банк России и АСВ. На страховом сегменте у надзора таких полномочий нет, а главное - нет структуры, которая могла бы выступать госагентом в схеме санации. Поэтому пока неясно, кто именно способен ходатайствовать перед правительством о спасении компании и выделении ей кредита. И все-таки это уже техническая сторона дела. Главное, чтобы все инструменты при необходимости были под рукой", - пояснила А.Долгополова.
"Вещи лучше видеть такими, как они есть, - считает глава "Ингосстраха" Александр Григорьев. - Надо понимать: если речь ведется о привлечении субординированного кредита за счет бюджетных средств мы имеем дело не с развитием бизнеса, но с необходимостью санации компании. Значит, она находится в тяжелом состоянии и нуждается в финансовой поддержке".

Хорошо забытое старое

Впрочем, как учит история, не всегда государственные кредиты использовались для спасения одним финансовым учреждением другого. Так, "Альфа-банк" после кризиса 1998 года на средства стабилизационного кредита Банка России в 1 млрд рублей строил свою региональную сеть. К моменту прошлого кризиса у банка практически не было иногородних филиалов.

Альфа-банк начал региональную экспансию после кризиса 1998 года, как правило, открывая филиалы с нуля, писали тогда об этом походе в глубинку СМИ. Предшественник АСВ - АРКО выделило Альфа-банку льготный кредит (под 50% ставки рефинансирования) в 1 млрд рублей для открытия филиалов в депрессивных регионах. В рамках этой программы банк открыл 14 филиалов. На начало 1999 года у банка было всего три региональных филиала и два дочерних банка, а на 1апреля 2002 года - уже 30 региональных филиалов, почти 90 подразделений.

При этом Альфа-банк вел переговоры о поглощении почти с 28 банками отнюдь не в депрессивных регионах: на Дальнем Востоке, в Сибири и на Урале. За счет регионов Альфа-банк намеревался удвоить свою долю рынка.

Справедливости ради следует отметить, что стабилизационный кредит от Банка России Автобанк не спас, а такой же займ "СБС-Агро" на спасение Россельхозбанка вообще ознаменовался уголовным расследованием. Зато широкая региональная сеть Аьфа-банка по существу вывела его бизнес на новый уровень. Таким образом, стабкредит ЦБ способствовал процветанию хоть одного банка в кризис 1998 года.

Накануне нынешнего кризиса скупку активов на тормозящемся рынке СК "АльфаСтрахование" с одобрения своих акционеров начала еще в марте прошлого года. Тогда "АльфаСтрахование" заявило о завершении сделки по приобретению 100% акций ОАО "Страховая компания "СКМ" за 500 млн рублей. СКМ выступала кэптивным страховщиком Магнитогорского металлургического комбината (ММК). В июле того же года "АльфаСтрахование" застраховало ММК на сумму более $8,6 млрд.

В августе "АльфаСтрахование" подписало четыре договора страхования с предприятиями холдинга "Металлоинвест" на общую страховую сумму более $18,5 млрд. Как сообщил агентству "Интерфакс-АФИ" источник на страховом рынке, такой договор удалось заключить благодаря приобретению аффилированной с "Металлоинвестом" компании "Промышленно-страховой альянс" (ПСА). ПСА, крупный страховщик ОСАГО, в марте объявил об уходе с рынка, в августе лицензия компании была отозвана Федеральной службой страхового надзора в связи с добровольным отказом от деятельности. Уходя с рынка, компания пообещала выполнить обязательства перед клиентами.

На днях Федеральная антимонопольная служба удовлетворила ходатайство ООО "АС Холдинг" (является акционером "АльфаСтрахования") о приобретении медицинского страховщика ООО "МСК Вирмед" (Тула). Ранее страховая компания "Северная казна" вела переговоры с "АльфаСтрахованием" о возможности продажи доли в капитале.

На вопрос о ближайших намерениях по приобретению новых компаний В.Скворцов заявил: "Подождите. Мы только что получили новый инструмент и должны подумать, как им можно воспользоваться и для чего".

Со своей стороны не все наблюдатели считают ведение такого успешного бизнеса экономически оправданным. "Не знаю, какую премию по новым договорам компания получила. Допустим, $1 млн. Чтобы оправдать сделку по приобретению страховой компании за $200 млн, нужно200 лет труда", - заключил один из экспертов страхового рынка. "И все же сегодня есть ощущение, что филиальную сеть при столь высоком предложении кадров можно укрепить за принципиально небольшие деньги. Подобные инвестиции могут оказаться очень эффективными, особенно, если кризис не окажется затяжным", - полагает А.Долгополова.