Спрос на страховые услуги населения России, все еще мало охваченного страхованием, постепенно растет. Впрочем, по мнению Службы кредитных рейтингов Standard & Poor’s, повышение интереса к страхованию отнюдь не означает улучшения финансовых показателей российских страховщиков.
Конкуренция на российском страховом рынке достаточно высока, в то время как уровень рентабельности страховых компаний относительно низок. Мы оцениваем эффективность надзора за страховой деятельностью как среднюю в международном контексте, учитывая, в частности, проблему демпинга, широко распространенного на страховом рынке. Кроме того, мы считаем, что качество корпоративного управления и уровень раскрытия информации в финансовой отчетности российских страховщиков ниже, чем у их западноевропейских коллег.
Позитивное влияние на финансовые показатели российских страховщиков оказывают невысокая волатильность требований по договорам страхования и незначительная подверженность катастрофическим рискам. К тому же, мы не наблюдаем значительных несовпадений между требованиями и обязательствами страховщиков по срокам, связывая это с преобладанием страхования иного, чем страхование жизни (non-life страхования), при котором краткосрочные обязательства согласуются с краткосрочными активами.
С нашей точки зрения, развитию российского рынка страхования препятствует прежде всего высокий уровень странового риска. Зависимость экономики от нефтяных доходов и ее жесткий государственный контроль не способствуют формированию по-настоящему конкурентного рынка. По нашему мнению, российская система правового регулирования достаточно слаба и зачастую допускает двоякое толкование законодательных норм, a для участников экономических отношений характерны низкая платежная культура и несоблюдение принципа верховенства закона. Однако регулятор активно взаимодействует с участниками рынка в целях стимулирования развития отрасли.
Россия — на 19-м месте в мире по объему собранной страховой премии
Российская Федерация — крупнейшая по территории страна мира. Что касается проникновения страхования, то здесь она ниже, чем в Западной Европе. Имея 142-миллионное население, Россия является самым большим рынком в СНГ. Однако по данным отчета «Sigma» компании Swiss Re, страховая отрасль России занимает 19-е место в мире по объему собранной страховой брутто-премии (СБП). По этому показателю Россия опережает Бельгию (№ 20; 41 млрд евро) и Швецию (№ 21; 38 млрд евро), но отстает от Швейцарии (№ 17; 47,9 млрд евро) и ЮАР (№ 16; 53,2 млрд евро).
Объем совокупной СБП, собранной российскими страховыми компаниями за девять месяцев — с 1 января по 30 сентября 2011 г., составил примерно 494 млрд руб. (около 15,5 млрд евро) — на 17,1% больше, чем за тот же период предыдущего года. Эта цифра не учитывает обязательное медицинское страхование, финансируемое государством. В портфеле российских страховщиков преобладает non-life страхование, а на долю страхования жизни приходится менее 5% собираемой премии. В структуре non-life страхования доминируют страхование имущества (49,7%), личное страхование (23,7%) и обязательное страхование гражданской ответственности владельцев транспортных средств (13,8%). Доли других видов страхования — таких, как страхование ответственности, а также финансовых и прочих рисков, значительно ниже.
Только 53% страховых полисов, оформленных в России, представляют собой премии по рисковым видам страхования. Остальное — это обязательное медицинское страхование, которое, по сути дела, является государственным механизмом поддержки системы здравоохранения. По этой причине мы не учитываем часть страховых премий, связанных с обязательным медицинским страхованием, в своем анализе российской страховой отрасли.
Негативный фактор — низкая рентабельность, обусловленная высокими затратами, связанными с продажей страховых продуктов
Рентабельность страховых операций в России близка к нулю. По нашим оценкам, средний комбинированный коэффициент-брутто как основной показатель рентабельности в страховании приближается к 100%. Чем он ниже, тем рентабельность выше.
Коэффициент, превышающий 100%, означает, что страховщик несет убытки по операциям страхования.
С нашей точки зрения, доход от инвестиционных операций является одним из основных источников прибыли для российских страховщиков. Однако он очень волатилен в силу особенностей структуры инвестиционного портфеля страховых компаний. Следует также учитывать значительную волатильность российского рынка акций, а кроме того, неустойчивость процентных ставок и валютных курсов, которые могут существенно влиять на инвестиционные результаты.
С нашей точки зрения, страховщики, имеющие рейтинги Standard & Poor’s, демонстрируют более высокие результаты деятельности, зачастую превышающие средние показатели рентабельности в российской страховой отрасли. Во многих случаях эти результаты обусловлены прибыльностью операций по страхованию имущества корпоративных клиентов.
Мы считаем, что высокие значения комбинированных коэффициентов убыточности в российской страховой отрасли во многом связаны с высокими затратами по продаже страховых продуктов. В частности, российские страховщики, как правило, платят очень высокие комиссионные страховым агентам, которые, по нашим оценкам, могут достигать 40% собранной премии. Комиссионное вознаграждение по полисам страхования транспортных средств (КАСКО), продаваемым через дилеров или банки, еще выше. Мы полагаем, что это связано с тем, что на российском страховом рынке мало страховых агентов, представляющих интересы только одной страховой компании, а число страховщиков, имеющих доступ к эффективно работающим и относительно недорогим каналам продаж, невелико. В целом мы считаем отсутствие эффективных и приемлемых по цене каналов продаж одной из слабых сторон российской страховой отрасли, поскольку значительная часть прибыли остается у агентов и брокеров.
Другой причиной низкого уровня прибыли страховщиков, по нашему мнению, является острая конкуренция, провоцирующая демпинг. Тенденция ценового демпинга началась в 2008 г. и до сих остается серьезной проблемой для страхового рынка. Это, в частности, проявляется в значительном росте уже сейчас высоких комиссионных вознаграждений и продолжающемся снижении тарифов.
Риски потерь, связанных с природными катастрофами и мошенничеством, оказывают незначительное влияние на чистую прибыль страховщиков
С нашей точки зрения, российские страховщики, имеющие рейтинги Standard & Poor’s, демонстрируют хорошую доходность собственного капитала (returns on equity — ROE). В 2010 г. среднее значение ROE для страховщиков, имеющих рейтинг Standard & Poor’s, составляло примерно 15% (6% после поправки на инфляцию). Однако мы отмечаем, что этот показатель не является репрезентативным для отрасли в целом.
Мы оцениваем риск возникновения существенной волатильности в доходности продуктов, предлагаемых страховщиками, как приемлемый. В целом российские страховщики в незначительной степени подвержены рискам, связанным с природными катастрофами. Риски возможных землетрясений на Дальнем Востоке и засух в южных регионах России невысоки из-за небольшого проникновения страхования. Впрочем, частота страховых убытков по портфелям автострахования может быть повышенной в регионах и городах, где нередки град и наводнения, в том числе в Москве (здесь зарегистрировано около 4,5 млн автомобилей) и Санкт-Петербурге (около 1,5 млн автомобилей). Кроме того, по нашим наблюдениям, лишь немногие страховщики, использующие передовые системы управления рисками, покупают перестраховочную защиту от катастрофических убытков. Это, с нашей точки зрения, повышает вероятность убытков, связанных с неблагоприятными погодными явлениями.
Страховое мошенничество создает определенные проблемы для российских страховщиков, но мы считаем, что этот фактор незначительно влияет на их чистую прибыль. В некоторых крупных розничных сегментах страхового бизнеса на долю недобросовестных клиентов может приходиться до 30% первично заявленных убытков. Однако мы считаем, что страховщики с крупным розничным бизнесом сумели успешно справиться с этой проблемой, а существующие тарифы в значительной степени отражают высокий уровень мошенничества.
Риск расхождений между активами и пассивами по срокам в российском non-life страховании, по нашему мнению, невысок. Основная причина — в том, что компании вкладывают средства в относительно краткосрочные инвестиционные инструменты, которые соответствуют краткосрочной (short-tail) природе non-lifе страхования.
Мы считаем, что компании, занимающиеся страхованием жизни, в большей степени подвержены риску расхождений между активами и пассивами. Это объясняется тем, что на российском рынке отсутствует выбор подходящих долгосрочных инвестиционных инструментов для покрытия долгосрочных страховых обязательств.
Неразвитая сеть продаж и демпинг провоцируют острую конкуренцию
Мы оцениваем российский страховой рынок как в высокой степени конкурентный. Причинами такой конкуренции являются, в частности, высокие комиссионные вознаграждения страховым агентам и тенденция снижения тарифов. Концентрация страхового рынка очень высока — около 57% собираемой СБП приходится на долю 10 крупнейших компаний. Кроме того, при оформлении многих страховых договоров с корпоративными клиентами, насколько мы понимаем, большое значение имеет наличие тесных деловых связей, что также искажает условия конкуренции.
По данным регулятора, на 30 сентября 2011 г. в России насчитывалась 561 страховая компания. Однако мы предполагаем, что лишь около 70% этих компаний действительно оказывают услуги страхования. Остальные 30% лишь имеют лицензию на страховую деятельность и при этом либо вообще не занимаются страхованием, либо предлагают клиентам схемы, имеющие мало общего с традиционным страховым бизнесом.
Большое количество страховых компаний способствует обострению конкуренции, хотя их число и сократилось по сравнению с началом 2000-х годов (тогда на рынке насчитывалось более 1000 страховщиков). За прошедшие годы регулятор принял меры по повышению прозрачности на рынке, что, в частности, привело к отзыву лицензий: в 2010 г. было отозвано более 100 лицензий, а в первые девять месяцев 2011 г. — около 40. Можно предположить, что в ближайшие годы эта тенденция продолжится и достигнет пика в 2012 г., когда вступят в силу новые требования к минимальному капиталу страховщиков.
Низкий уровень капитализации перестраховщиков — причина высокой зависимости от ретроцессии
В России в отличие от других стран основными игроками на рынке перестрахования являются универсальные страховые компании. Количество специализированных перестраховщиков невелико. Крупнейшие из них, по данным регулятора, ежегодно собирают премию в размере около 1 млрд руб. (примерно 31 млн долл.). Российские перестраховщики, как и прежде, работают в основном на рынках России и других стран СНГ, которые постепенно сужаются, поскольку с них уходят небольшие региональные страховые компании. Основная часть премии перестраховщиков, собираемой за пределами России (28% в 1-м полугодии 2011 г.), связана со страховыми операциями в странах СНГ.
Российские перестраховщики в значительной степени зависят от ретроцессии. Ретроцессионные договоры заключаются в основном с западноевропейскими компаниями, которые зависят от европейских ценовых циклов. Основная причина, по которой ретроцессия принятых рисков получила распространение, заключается в недостаточной капитализации перестраховщиков — данное обстоятельство существенно ограничивает величину их собственного удержания, особенно по крупным договорам перестрахования имущества и строительных рисков. Мы отмечаем, что значительную часть бизнеса российских перестраховщиков составляет продажа иностранной перестраховочной защиты.
Кроме того, определенный ущерб репутации сектора перестрахования нанесли налоговые схемы, которые были характерны для страховой отрасли несколько лет назад. Они повлекли за собой пристальное внимание регулирующих органов к операциям перестрахования и надолго подорвали доверие к российским перестраховщикам со стороны иностранных партнеров.
Высокие барьеры для доступа на рынок
Мы считаем, что трудности ведения бизнеса, а также умеренные ограничения нормативно-правового характера препятствуют выходу новых игроков на российский страховой рынок. Это касается как розничного, так и корпоративного страхового бизнеса.
По всей видимости, для завоевания рыночной доли новым страховым компаниям необходимо создавать обширные сети продаж, что требует больших вложений. Те из них, кто планирует обслуживать корпоративных клиентов, должны будут преодолевать трудности, связанные с установившейся системой отношений, при которой заключение страхового договора нередко зависит от наличия давних деловых связей. По данной причине конкуренция в этом прибыльном сегменте бизнеса довольно высока.
Другим препятствием для доступа на рынок является сложность процесса регистрации новой страховой компании в России. Впрочем, заинтересованные лица зачастую покупают одного из нескольких мелких страховщиков и таким образом получают необходимую лицензию, а также базу для развития страхового бизнеса. Однако сделки такого рода проводятся нечасто — в первую очередь в связи с низкой прозрачностью, характерной для небольших российской страховщиков.
Серьезные трудности ведения бизнеса предопределены прежде всего объемами российского страхового рынка. На долю Москвы, Петербурга и их областей, где проживает 10% населения страны, приходится 60% совокупного объема собираемой страховой премии. Это значит, что новым игрокам для расширения своего присутствия в регионах потребуются существенные инвестиции. Завоевать позицию на рынке Москвы или Петербурга также непросто, учитывая остроту конкуренции.
К препятствиям правового характера относится в первую очередь ограничение иностранного участия в капитале российской страховой компании (не более 25%). Российский регулятор планирует увеличить этот лимит до 50% в связи с вступлением России в ВТО. Однако следует отметить, что многие крупные европейские страховые группы, в частности AXA, Allianz, Zurich, ERGO, Metlife, Generali PPF, Score Re и Aviva, уже присутствуют на российском рынке. Поэтому мы не ожидаем значительного увеличения иностранного участия в связи с возможным смягчением данного ограничения.
Постепенный рост спроса на страхование в России
По нашим наблюдениям, степень проникновения страховых услуг в России повышается. Глубина проникновения страхования отражает степень зрелости и развитости страхового рынка и выражается средней величиной страховой премии на душу населения. В России этот показатель, по нашим оценкам, остается довольно небольшим — порядка 220 долл. в 2011 г. (с учетом обязательного медицинского страхования). Для сравнения: в целом по Европе он составляет в среднем около 1 900 долл., а в странах Западной Европы достигает 4 000 — 5 000 долл.
С 2004 г. номинальная величина СБП в России выросла. Но если проникновение страховых услуг выразить долей средней страховой премии в ВВП, то окажется, что в период 2005–2011 гг. оно практически не менялось и составляло порядка 1,4%. По этому показателю Россия находится на одном уровне с Турцией, Индонезией, Вьетнамом, Шри-Ланкой, Оманом и Румынией, но значительно отстает от Северной Америки (7,9%) и Европы (7,5%).
По расчетам, степень проникновения страховых услуг в России не увеличилась. Тем не менее мы считаем, что значительный объем схемного бизнеса в начале 2000-х годов стал причиной завышенной величины СБП, не дающей представления о реальных темпах роста. Это псевдострахование не связано с традиционным страховым бизнесом и, насколько мы понимаем, имеет весьма отдаленное отношение к защите от рисков. Мы считаем, что степень проникновения реального рискового страхования за последние шесть лет повысилась и будет продолжать расти, хотя и медленно. Мы также отмечаем, что, измеряя объем страхового рынка относительно ВВП, мы искажаем общую тенденцию проникновения страхования, поскольку в 2005–2010 гг. ВВП России вырос почти в 2,5 раза в основном за счет быстрого роста доходов от продажи нефти.
По нашим наблюдениям, в периоды экономического подъема российский страховой рынок растет медленнее, чем экономика. С другой стороны, в периоды рецессии падение рынка происходит более высокими темпами, нежели замедление темпов роста ВВП. Однако в 2011 г. эта закономерность, согласно нашему прогнозу, нарушится. По нашим расчетам, объем СБП в 2011 г. вырос примерно на 17%, а в 2012 г. он будет продолжать расти чуть более медленными темпами, но составит не менее 10%. Можно предположить, что стимул к росту даст новое законодательство, переводящее некоторые виды страхования (например, страхование гражданской ответственности владельцев опасных объектов) в разряд обязательных. В то же время рост ВВП в ближайшие два года составит, по нашему прогнозу, примерно 4% в год.
Несмотря на это, проблемы, присущие страховой отрасли, сохраняются. Мы считаем, что недостаточно развитая инфраструктура в России и нехватка квалифицированного персонала препятствуют росту внутренних и иностранных инвестиций. Кроме того, неблагоприятная демографическая ситуация (в частности, старение населения) и в целом низкие уровни финансовой грамотности, доходов, а также осведомленности о страховых продуктах и услугах обусловливают низкий спрос на страхование в России. Мы считаем, что эти факторы будут продолжать сдерживать рост страховой отрасли.
Институциональная система остается слабой, но мы ожидаем позитивных изменений в области регулятивного надзора
Мы считаем институциональные основы деятельности российских страховщиков слабыми и полагаем, что этот фактор негативно влияет на развитие страховой отрасли. Мы оцениваем качество системы регулирования и надзора как невысокое, однако видим тенденцию к улучшению. Мы также отмечаем, что уровень финансовой прозрачности сектора достаточно низок.
С нашей точки зрения, недавнее присоединение Федеральной службы страхового надзора к Федеральной службе по финансовым рынкам и передача последней функции регулирования может расцениваться как перемена к лучшему. Однако результаты проявятся нескоро: объединение произошло лишь в 2011 г., при этом изменения в функциях продолжаются.
Страховые компании обязаны соблюдать требования, касающиеся представления квартальной отчетности и раскрытия информации, лицензирования осуществляемой деятельности и страховых продуктов. Однако мы наблюдали случаи, когда регулятор не принимал мер превентивного вмешательства в деятельность компаний, испытывавших финансовые трудности, и не успевал защитить интересы держателей страховых полисов. Кроме того, система регулирования, по всей видимости, не справляется с проблемами, связанными с нарушением рыночного порядка, в частности с демпингом.
Отчетность по российским стандартам бухгалтерской отчетности затрудняет оценку качества учета и отчетности, а также раскрытия информации
Все российские страховые компании составляют отчетность по Российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), которые мы считаем менее совершенными в сравнении с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Разница заключается, в частности, в уровнях раскрытия информации, методах расчета резервов, признания выручки, оценки активов и обязательств, а также порядке расчета обесценения активов и консолидации отчетности. Страховщиков, составляющих свою финансовую отчетность в соответствии с МСФО, в России немного, а тех, кто ее публикуют, еще меньше.
Мы позитивно оцениваем инициативу регулятора по введению обязательной отчетности в формате МСФО для российских страховщиков. Однако установленный срок перехода на МСФО (конец 2015 г.) представляется достаточно оптимистичным, учитывая отсутствие соответствующего опыта у большинства представителей страховой отрасли.
На наш взгляд, квартальная отчетность по РСБУ, предоставляемая регулятору, не позволяет достаточно эффективно контролировать сектор. К тому же, в России частота представления отчетности для страховых компаний значительно ниже, чем для банков, которые отчитываются перед Центральным банком не реже, чем раз в месяц. Следует учитывать и то, что квартальная отчетность не подлежит обязательному аудиту и, как правило, публично не раскрывается. Регулятор публикует сводные данные по отрасли по прошествии двух-трех месяцев после предоставления отчетности. Что касается годовой отчетности страховых компаний, то ее обязан проверить как минимум один независимый аудитор.
В соответствии с требованием регулятора российские страховщики обязаны в дополнение к традиционным формам финансовой отчетности представить дополнительные отчеты, раскрывающие некоторые показатели операционной деятельности страховых компаний. Речь идет, в частности, о расчете маржи платежеспособности, которая по своим принципам соответствует Первой директиве ЕС по бухгалтерскому учету в страховании («Solvency-I»). Учитывая текущий уровень развития сектора, мы считаем, что российским страховщикам не придется выполнять требования, похожие на установленные в Solvency-II, по крайней мере, в ближайшие пять лет. Однако крупные компании, по нашим наблюдениям, уже начали моделировать капитал, скорректированный с учетом рисков, в рамках управления капиталом внутри собственной компании.
Слабое корпоративное управление: диалог на принципах сотрудничества может стать ключом к долгосрочному развитию
С нашей точки зрения, качество корпоративного управления является одним из недостатков российской страховой отрасли. Нормы регулирования не обязывают страховщиков иметь независимых членов советов директоров или использовать внешних актуариев. Кроме того, страховые компании в отличие от российских банков не обязаны раскрывать своих фактических бенефициарных собственников.
Впрочем, не исключено, что в будущем ситуация начнет меняться к лучшему — на это позволяют надеяться инициативы регулятора, в частности новые правила, обязывающие страховые компании включать в свой штат специалистов по управлению рисками.
