Основні тренди

Покращення комбінованого коефіцієнту. Вивільнення резервів, зароблених за попередні роки призвело до покращення комбінованого коефіцієнту синдикатів на 6,3 відсоткові пункти, сюди ж було включене граничне зниження резервів на суму 75 млн. фунтів стерлінгів від штормів у 2005. Це покращення коефіцієнту повторило агреговані результати синдикатів Lloyd's, в яких зазначено, що реалізація резервів на 170 млн. фунтів стерлінгів у перому півріччі 2007 склала 6% чистих зароблених премій. Катастрофічні збитки склали 3,6 відсоткові пункти результатів 2007 року, що відрізнялося від ситуації у першому півріччі 2006.

Скорочення місткості. З 2005 року місткість виросла більш ніж на 2 млрд. фунтів стерлінгів. Послаблення американського долара передбачає, що місткість ринків фунтів-стерлінгів скоротиться, доки не зібльшиться американський бізнес. Пом`якшені відсоткові ставки стануть додатковим фактором. Місткість ринку на 2008 рік ще не оголошена, проте проста екстраполяція трендів синдикатів Lloyd's разом із нещодавно включеними передбачає цифру не більше 15 млрд. фунтів стерлінгів.

Корпоративна діяльність Lloyd's продовжилася шляхом покупок у 2007 році, включаючи Talbot Holdings, Atrium та MSP Underwriting. Процес відбору є досить жорстким, через що більшість пропозицій не можуть задовольнити необхідним вимогам. Проте, 4 нових синдикати з місткістю 214 млн. фунтів стерлінгів були прийняті з початку року, а ще 2 - відібрані для придбання у 2008 з місткістю 200 млн. фунтів стерлінгів. Також були затверджені ще 2 синдикати, що спеціалізуються на run-off.

Помякшення ринку є загальновизнаним і на цьому фоні лзунги «довготривалої дисципліни» та «цільового андеррайтингу» скоріше за все залишаться очевидними.

Вивільнення резервів

Ключовою особливістю результатів 1-го півріччя 2007 року для Lloyd's стало вивільнення резервів попередніх років. Це дозволило Lloyd's підвищити прибуток до оподаткування на 405 млн. фунтів стерлінгів та досягти зростання на 90%.
Сприятливі тарифи у 2006 році разом із високими інвестиційними доходами стали іншими факторами збільшення прибутку до оподаткування на 34%.

Таблиця 1. Орієнтовні результати Lloyd's, млн. фунтів стерлінгів

Пока­зни­к	2005	2006	6 міс. 2006	6 міс. 2007	Зміна­, %
Отри­мані премії	14982	16414	9966	9846	-1%
Пере­стра­хува­ння, у % до отри­мани­х премій	21%	20%	24%	25%	-
Чисті отри­мані премії	11770	13201	7560	7447	-1%
Чисті заро­блені премії	11785	12688	6067	6424	6%
Чисті випла­ти	9505	6219	3288	3218	-2%
Чисті опера­ційні витра­ти	3668	4327	1927	21 10	9%
Анде­ррайти­нгови­й результа­т	-1388	2142	852	1096	29%
Комбіно­вани­й коефіцієнт	111,8%	83,1%	86,0%	82,9%	-
Пибуто­к до опода­ткува­ння	-103	3871	1351	1807	34%
Чисті ресурси­	10992	13333	1 1565	13437	16%
Центра­льні акти­ви	1850	2056	1401	2165	55%

Валові премії зросли на 5% у базовому відношенні, проте вплив обмінного курсу USD/GBP погіршив результати, як показано у Таблиці 1. Доходні мражі залишилися по більшості класів бізнесу, зокрема по майновому та договірному напрямкам, проте спостерігалося пом’якшення тарифів з перестрахування. Чисті зароблені премії все ще покращуються на 6%, відображаючи сприятливі тарифи у 2006.
Витрати на аквізицію трохи змінилися, проте комісія керуючим агентам значно зросла з 30 млн. фунтів стерлінгів до 100 млн. фунтів стерлінгів і це стало причиною збільшення чистих операційних витрат на 9%.
Таблиця 1 показує розвиток результатів за комбінованим коефіцієнтом. Коефіцієнт аварій 2007 року, за виключенням катастроф, був нижчим, 85,6%, проте катастрофічні збитки після початку 1-го півріччя 2006 року призвели до збільшення на 3,6 відсоткові пункти результатів відповідного періоду 2007 року. Сума збитків від урагану Кирилл склала 77 млн. фунтів стерлінгів. Кінцева сума збитків від повеней у Великобританії буде залежати від ряду факторів, у тому числі від інфляції, заяв після збитків та перерв у виробництві, проте, поточні підрахунки збитків від червневих повеней становлять 128 млн. фунтів стерлінгів. Ще 122 млн. фунтів стерлінгів передбачаються виплатити у другій половині 2007 року по відношенню до збитків від червневих повеней.
Збитки були погашені за рахунок вивільнення резервів попередніх років (майже 500 млн. фунтів стерлінгів), в більшості сформованих у 2002 та 2004 роках. Незначне зменшення резервів збитків (75 млн. фунтів стерлінгів) через шторми в США у 2005 було єдиним негативним фактором. Результат у 82,9% у порівнянні з іншими групами є досить сприятливим.
Активи залишаються традиційно інвестованими у звичайні акції, що становлять 5% загальної суми (13% у Центральному Фонді (Central Fund)). Вихід на додаткові провідні ринки є обмеженим як на рівні синдикатів, так і на рівні Центрального Фонду.
Інвестиційний дохід виріс з 571 млн. фунтів стерлінгів у 1-му півріччі 2006 до 830 млн. фунтів стерлінгів у 1-му півріччі 2007, що відображає збільшення балансових активів.

Нові синдикати Lloyd's

Попередні результати дільяності Lloyd's представлені на основі UK GAAP (британські сандарти ведення бухгалтерського обліку), де чисті негрошові пасиви та асоційовані чисті активи включаються у звіт за періодами та обмінними курсами. Це протирічить результатам синдикатів, які входять до Lloyd's, які звітують відповідно до Міжнародних стандартів фінансової звітності (IFRS), де послаблення американського долара, особливо протягом 1-го півріччя 2006 року призвело до подальших несприятливих різниць у періодах обміну, а тому погіршило порівнювані результати.
Таблиця 2 демонструє валові премії синдикатів, включених до Lloyd's. Порівняннння першого півріччя 2006 для Catlin базується на результатах звітності до злиття з Wellington. Дохід від премій для Omega відображає також і надходження Omega Specialty, дочірньої компанії на Бермудах, яка була включена до списків у лютому 2006. Новий синдикат Hardy - 38Twenty, який розпочав бізнес на початку року з місткістю 65 млн. фунтів стерлінгів, збільшив надходження премій у 1-му півріччі 2007. До того ж, нещодавне пожвавлення за лініями собистого страхування від нещасного випадку та автострахування підвищило премії Heritage. Валові премії від операцій на американському ринку Beazley's склали $77,9 млн ($27,4 млн).
Більшість компаній зазначили у звітах покращення комбінованого коефіцієнта. Вивільнення резервів було основним фактором цієї тенденції. Advent був єдиним, хто нарощував резерви на початку періоду. Відмінності у трансвалютних трансакціях були більш притаманні 2006 року. Відмінності обмінних курсів для чистих негрошових пасивів є результатом переведення резервів незароблених премій, відстрочених витрат на перестрахування та відстрочених витрат на аквізицію за середніми історичними ставками, в той час як всі інші види відповідних грошових статей балансу проводяться за обмінним курсом, що діє на момент завершення угоди.
Наприклад, комбінований коефіцієнт Amlin's склав 75%, порівняно із заявленим 79%. Різниця була менш характерна у 1-му півріччі 2007 разом із зниженням відсоткових пунктів, оскільки коефіцієнт зріс з 71% до 72%. Агреговані результати Catlin та Wellington у першому півріччі 2006 включали комбінований коефіцієнт на рівні 88,7%.
Незважаючи на те, що коливання обмінних курсів були менш характерними для результатів 1-го півріччя 2007, вони все ще залишалися важливим фактором впливу на порівняльний аналіз. Наприклад, збільшення результатів Amlin на 54% супровождувалося позитивним валютним кошиком у розмірі майже 29 млн. фунтів стерлінгів. Базовий успіх був більш скромним – лише 25%.
Привелейовані акції на сумму $600 млн., випущені через бермудську Catlin Bermuda, збільшили акціонерні фонди групи. В той же час, у Chaucer збільшення нерозподіленного прибутку та додаткових резервів були основними чинниками.

Резерви на 2008-й рік

Як заявив Голова Правління Hiscox Ltd Роберт Хіксос: "Я знаю, що як завжди, кожний керуючий будь-якої страхової чи перестрахувальної компанії сповідує дисципліну утримання тарифної политики, але чомусь більшість тарифів дивним чином знижується…Наступного року ми не будемо підвищувати дисципліну у цій зоні, якщо тільки Матінка Природа не змусить ринок зробити дисципліну більш жорсткою."
Атлантичний сезон ураганів буде тривати ще кілька тижнів, проте здається, що обійдеться без значних страхових збитків. Lloyd's підтвердив потребу у довгостроковому фокусуванні на андеррайтинговій дисципліні в цьому середовищі та зараз оглядає пом’якшення в усіх класах. Така дисципліна буде залишатися одним з основних завдань на 2008-й рік за умови, що природно-кліматичні зміни не будуть більше лякати учасників цього ринку. За рахунок тиску на тарифоутворення синдикати, що знаходяться в лістингу, часто сприймають "цільовий андеррайтинг" та "продовжену дисципліну" як лозунги. Вірність цим принципам деякими з них ставилась під сумнів, проте їхня правильність може бути з’ясована лише з часом.
Послаблення долара протягом 2007 року знайшло відображення на вимогах до місткості. Британський фунт нещодавно побив рекорд останніх 26 років - співвідношення курсу USD/GBP стало більше 2,10. І це порівняно з курсом USD/GBP 1,96 на 1 січня 2007. Процес планування бізнесу приймає систему Lloyd's Premium Income Monitoring (PMI) з фіксрваним обмінним курсом. Курс USD/GBP 1,92 був передбачений для 2008 і це порівняно з курсом USD/GBP 1,77, що використовувався для бухгалтерського планування 2007 року. Це підвищене значення на 8,5% повино бути врахованим у вимогах до місткості бізнесу за деномінованим доларом.
Lloyd's все ще має заявити свою місткість на 2008-й рік, проте проста екстраполяція тенденцій попередніх заяв про місткість на 2008 рік, що наведені у Таблиці 2, дає цифру у 14,8 млрд. GBP. Ця оцінка включає місткість і нещодавно затверджених нових синдикатів.

Таблиця 2. Місткість, заявлена у 2008 році, млн. фунтів стерлінгів

Пока­зни­к	Синди­кат	Бізне­с-пла­н у 2007	Бізне­с-пла­н у 2008	Зміна­, %
Advent	780	151	135	-10%
Chaucer	1084	485	445	-8%
Chaucer	1 176	28	28	0%
Heritage	1200, 3245	315	325	3%
Hiscox	33	875	700	-20%
Kiln	308, 510,557, 807	990	847	-14%
Novae	2007	360	360	0%
Всьо­го	3203	2840	-1 1%

Нові гравці

Зважаючи на ціновий клімат, було багато дебатів щодо політики Lloyd's до нових гравців. Lloyd's підкреслював жорсткий процес допуску. Кожний заявник переглядається на предмет задоволення ряду критеріїв для того, щоб впевнитися, що він має: реалістичний план андерайтингу, високоякісну команду андерайтерів та капітал високої якості. Всі пропозиції повинні виконувати Стандарти франчайзингу для андерайтингу, виплат та ризик-менеджменту до того, як Lloyd's затвердить новий синдикат. В дійсності багато заявників не в змозі пройти всі тести, і середня частка відмов становить 80% від кількості заяв і ще більший відсоток по відношенню до місткості.
Зниження місткості було частково компенсовано за рахунок введення нових синдикатів, покинаючи з 1 січня 2007 року. Загальна кількість синдикатів, допущена до провадження бізнесу у 2008, становить приблизно 74, включаючи нові спеціалізовані синдикати 5500 та 5678.
Hardy Underwriting Group має намір перенести штаб-квартиру на Бермуди з метою посилення позицій на світовому ринку страхування і перестрахування, що відкриє HDU вихід на місцевий ринок. Також це дозволить їй займатися страхуванням відповідальності перед третіми особами – напрямом, який є одним з пріоритетних для групи. З цією метою найближчим часом на Бермудах буде створена холдингова компанія Hardy Underwriting Bermuda Limited.
Також керівництво Hardy розраховує, що в першому півріччі 2008 р. почне роботу перестраховик Hardy Re, який забезпечуватиме пропорційне перестрахування ризикыв бермудського холдингу. Протягом наступних півтора роки Hardy також планує заснувати на Бермудах компанію, яка займатиметься страхуванням відповідальності перед третіми особами і діятиме від імені синдикатів під управлінням Hardy, - 382 і 38Twenty.
Після принципового схвалення BMA створення Hardy Underwriting Bermuda Limited та виходу на Лондонську фондову біржу відбудеться обмін акцій Hardy Underwriting Group на акції бермудського холдингу. Кожен акціонер HDU отримає пакет акцій бермудського холдингу, пропорційний пакету Hardy Underwriting Group, що є у нього.
В даний час перенесення штаб-квартир страхових компаній ринку Lloyds на Бермуди стало тенденцією. Серед переваг бермудського ринку розвинений сегмент перестрахування стихійних лих і низький рівень податків. Дві групи, що працюють на ринку Lloyds, - Hiscox і Omega Underwriting перенесли свої головні офіси на Бермуди восени 2006 року. У березні поточного року про аналогічний вихід заявила група Kiln.

Популярне місце

Підвищена діяльність щодо злиття та поглинання (M&A) у 2006 та 2007 роках передбачає, що Lloyd's багато в чому є ринком вибору. Бермудські перестраховики відігравали основну роль у тому, що Catlin, Validus Re і зараз Ariel Re – у списку набувачів. Погоджена грошова пропозиція Ariel Re у сумі 193 млн. фунтів стерлінгів була задекларована як безумовна 30 серпня 2007 року і згодом 8 жовтня 2007 її акції були зняті з котирування. Ariel Re, як і Validus Re, представники класу стабільного новоутворення 2005 року і ця M&A-угода збільшить як географічне охоплення, так і диверсифікацію за лініями бізнесу.
Пізніше, Munich Re оголосив про розширення бізнесу, який ведеться через Lloyd's шляхом купівлі MSP Underwriting Ltd (MSP) за ціною в кілька десяків мільйонів євро. MSP володіє одночасно керуючою агенцією Lloyd's Beaufort Underwriting Agency Limited, яка управляє бізнесом Синдикату Lloyd's 318, та обслуговуючою компанією Lloyd's - Evergreen Underwriting Services Limited, яка займається комерційним напрямками бізнесу. Через Beaufort Munich Re отримає доступ до 47,3% бізнесу Синдикату 318. Ця угода доповнить існуючий бізнес Munich Re у Lloyd's, який ведеться через синдикат Watkins, що спеціалізується на морському страхуванні. Munich Re перестраховує Синдикат 318 з 2002 року.

Ринковий рейтинг Lloyd's

Lloyd's задекларував відновлення рейтингу Standard and Poor's (S&P) на рівні A+, втраченого після 9/11, як чітку ціль. 23 квітня 2007 року ця мета була досягнута, оскільки S&P підвищив рейтинг фінансової стійкості страховика для Lloyd's до A+ з A. Ця подія відобразила завершення Фази 1 угоди Equitas, прогрес у реалізації Фази 2 та "невпинний момент щодо покращення бізнес-процесів Лондонського ринку". Цей рейтинг відображає зміцнення конкурентоспроможності Lloyd's, операційної діяльності, капіталізації та фінансової гнучкості. Негативними факторами були досить висока залежність від перестрахування та операціна нестабільність, що продовжується, разом із неперевіреними засобами управління ризиками.
В середині 2007 року A.M. Best підтвердило рейтинг фінансової стійкості (FSR) Lloyd's і підвищило кредитний рейтинг Lloyds і китайській компанії Lloyds Reinsurance Company Ltd (LRCCL) з «А-» до «А». Крім того, рейтингове агентство підвищило кредитний рейтинг британського товариства Society of Lloyds з «А-» до «А». Прогноз по всіх рейтингах стабільний.
Підвищення рейтингу пояснюється збільшенням центрального фонду забезпечення платоспроможності Lloyd's і зменшенням уразливості перед перестраховими кредитними ризиками. Цей фактор гарантує, що кожний синдикат підтримується капіталом з відповідним рівнем FSR на ринках Lloyd's. A.M. Best виділило ряд пунктів у своїй більш позитивній оцінці, що сприяла підвищенню рейтингу. Серед них покращення перспективної капіталізації, сильна операційна діяльність, глобальність та покращення внутрішнього ризик-менеджменту. Крім того, в результаті виконання першого етапу угоди Equitas зі страховою компанією National Indemnity Company участь Lloyds в покритті збитків Equitas зменшилася.
Центральний фонд забезпечення платоспроможності Lloyd's в 2007-2008 рр. не зменшиться, підтримуваний субордінірованнимі борговими зобов'язаннями на суму 500 млн. фунтів стерлінгів, випущеними в червні поточного року. У 2006 році центральний фонд забезпечення платоспроможності збільшився на 11%, до 2,056 млрд. фунтів стерлінгів. A.M. Best вважає, що збитки від неплатоспроможних членів конгломерату в даний час знаходяться на керованому рівні, і це допоможе зберегти коефіцієнт платоспроможності на належній позиції.
Коефіцієнт платоспроможності Lloyd's до кінця 2006 року досяг 812% проти 384% в попередньому році. Співвідношення капіталу до ризиків Lloyd's покращилось за рахунок зниження зобов'язань синдикатів з перестрахування на 36%, до 9,897 млрд. фунтів стерлінгів.
За прогнозами аналітиків, із-за погіршення ринкових умов Lloyd's навряд чи покаже у 2007 році такі ж високі результати, як і в 2006 році. Проте A.M. Best прогнозує, що комбінований коефіцієнт збитковості Lloyd's збережеться на рівні 90-95%.
У своєму підвищенні рейтингу Lloyd's у березні 2007 агенція Fitch також призначила рейтинг фінансової стійкості страховика (IFS) на рівні A+. Fitch попередньо розглянув потенціал спрацювання резервів через Equitas як значний тягар для рейтингу і виведення цього ризику через угоду Equitas згадувалося як основний локомотив до підвищення рейтингової оцінки. Fitch також задоволений прогресом у Lloyd's щодо управлінської реформи практики оперцій на ринках та управління андерайтинговою політикою, оскільки більшість напрямків бізнесу зазнають пом’якшення тарифів.
Ці рейтингові оцінки наведені у Таблиці 3 та стосуються всіх напрямків бізнесу, які проводяться всіма синдикатами, а отже і всіх полісів, випущених Lloyd's починаючи з 1993 року до сьогоднішнього дня.

Таблиця 3. Рейтинг ринків Lloyd's

Аге­нція	Рейти­нг	Про­гно­з	Коме­нта­р
A.M. Best	A	(Відмінни­й/ Перспе­ктива­: Стабільна­)	Підтве­рдже­ний 29 бере­зня 2007 (Підви­щени­й 11 серпня 2004).
Fitch Ratings	A+	(Перспе­ктива­: Стабільна­)	Підви­щени­й 28 бере­зня 2007
Standard & Poor's	A+	(Сильни­й/ Перспе­ктива­: Стабільна­)	Підви­щени­й 23 квітня 2007

Джерело: A.M. Best, Fitch Ratings, Standard & Poor's

Рейтинги синдикатів

Синдикат 1084 – Chaucer

Standard & Poors змінило прогноз відносно рейтингу Chaucer - Синдикату 1084, що входить до складу Lloyds, із стабільного на позитивний. Крім того, S&P підтвердило оцінку залежності Chaucer від Lloyds (LSA) на рівні «3» (середній рівень залежності). Позитивний прогноз відображає той факт, що в найближчих 1-2 роки оцінка Chaucer за системою LSA може бути підвищена. Позиції синдикату на ринку покращаться, якщо по ряду показників синдикат перевершуватиме Lloyds в цілому.
Проте S&P знизить прогноз відносно рейтингу Chaucer до стабільного, якщо протягом цього періоду показники синдикату виявляться нижчими за показники Lloyds. На думку аналітиків, в середньостроковому періоді конкурентоспроможність синдикату збільшуватиметься, оскільки Chaucer розширює свою присутність на ринку Lloyds шляхом придбання інших компаній. S&P чекає, що в процесі розширення бізнесу синдикат збереже збалансований портфель рисок і строгу андеррайтінговую дисципліну.

Ariel Re і Atrium

A.M. Best підтвердило рейтинг фінансової стійкості на рівні «A-» і кредитний рейтинг на рівні «a-» бермудського перестраховика Ariel Reinsurance Company Ltd. (Ariel Re). В той же час, A.M. Best підтвердило кредитний рейтинг на рівні «bbb-» холдингової компанії Ariel Holdings, Ltd. (Ariel). Всі рейтинги були видалені зі списку спостереження з негативним прогнозом, і їм був привласнений стабільний прогноз.
Підтвердження рейтингів послідувало за оголошенням про те, що пропозиція Ariel про поглинання британської компанії Atrium Underwriting plc (Atrium), яка управляє синдикатами 570 і 609 на ринку Lloyds, одноголосно прийнято.
Аналітики агентства відзначають високий рівень капіталізації з урахуванням ризиків і постійне фінансування, яке тепер гарантоване. Крім того, поглинання Atrium дозволяє розширити диверсифікацію бізнесу і географічну диверсифікацію, і дістати доступ до зарубіжних ринків. Очікується, що Atrium стане ключовим підрозділом в реалізації стратегії групи Ariel.
Негативно впливаючим чинником є початкова стадія пом'якшення ринку. Правління Ariel повинне буде справитися з динамікою пом'якшення ринку, при цьому концентруючись на інтеграційних процесах, пов'язаних з поглинанням Atrium.
11 жовтня A.M. Best підтвердило кредитний рейтинг на рівні «bbb+” компанії Atrium. До цього, з моменту оголошення поглинання Atrium групою Ariel в липні, рейтинг знаходився в списку спостереження. Рейтингове агентство відкликало рейтинг Atrium у зв'язку з делістінгом акцій компанії з Лондонської біржі цінних паперів.

Catlin 2003

Standard & Poors змінило прогноз британського андеррайтінгового агентства Catlin Underwriting Agencies – синдикат 2003 зі стабільного на позитивний. Крім того, S&P підтвердило інтерактивну оцінку синдикатів Lloyd’s (Lloyds Syndicate Assessment) на рівні “4-“ (низький ступінь залежності) відносно синдикату 2003.
Перегляд прогнозу був мотивований швидкими темпами інтеграції британського страховика Wellington Underwriting PLC, придбаного в грудні 2006 р., в групу Catlin Group Ltd. Аналітики агентства відзначають, що покупка британської страхової компанії не позначилася негативно на діяльності бермудської Catlin Group Ltd.
Зміна прогнозу означає, що синдикат 2003 стане найбільшою компанією на британському страховому ринку Lloyd’s. Це дозволить синдикату використовувати конкурентні можливості Lloyd’s при нижчій податковій ставці на Бермудах. Позитивний прогноз означає, що оцінка синдикату може бути підвищена протягом найближчих 12-24 місяців. Це залежатиме від того, наскільки вплине інтеграція Wellington Underwriting PLC на профіль ризиків групи Catlin і на процеси управління в перспективі. Позитивна оцінка також залежить від того, наскільки група Catlin може використовувати стабільність синдикату 2003 в бізнесі зовні Lloyd’s.